軟包裝業(yè)務(wù)技術(shù)優(yōu)勢明顯,下游需求穩(wěn)定。公司是國內(nèi)高性能復(fù)合聚氨酯膠粘劑行業(yè)龍頭企業(yè),2015 年公司產(chǎn)品在軟包裝領(lǐng)域收入占比達(dá)82%。公司技術(shù)優(yōu)勢明顯,擁有國內(nèi)領(lǐng)先的膠粘劑行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新開發(fā)基地,在軟包裝領(lǐng)域成功研發(fā)出高溫蒸煮型無溶劑復(fù)合粘合劑、抗介質(zhì)型無溶劑復(fù)合粘合劑、低摩擦系數(shù)無溶劑復(fù)合粘合劑、可用于鋁箔藥包滾齒熱封及冷沖壓成型鋁粘合劑等一系列新產(chǎn)品,應(yīng)用領(lǐng)域和范圍得以擴(kuò)展。塑料軟包裝作為當(dāng)今社會必備的一種包裝方式,主要用于快消品行業(yè),需求較為穩(wěn)定,且隨著國家對食品安全的愈加重視,致力于環(huán)境友好而研發(fā)的公司產(chǎn)品將迎來更大的市場。

　　與安姆科簽訂大額銷售協(xié)議,未來業(yè)績有望穩(wěn)步提升。公司產(chǎn)品品質(zhì)及持續(xù)技術(shù)研發(fā)實力在全球包裝領(lǐng)域逐漸獲得認(rèn)可。2015 年6 月5 日,公司與全球最頂尖的包裝公司之一,安姆科集團(tuán)旗下的安姆科軟包裝中國有限公司簽訂產(chǎn)品銷售框架協(xié)議,協(xié)議約定了安姆科中國及亞太地區(qū)分子公司將向公司及子公司采購膠粘劑產(chǎn)品的相關(guān)事項,總金額約為3 億元人民幣。雖然前期項目進(jìn)展慢于預(yù)期,但項目目前正在穩(wěn)步推進(jìn)中,我們預(yù)計該項目若順利開展將對公司業(yè)績帶來積極影響,保證了未來幾年業(yè)務(wù)收入的穩(wěn)定性。

　　產(chǎn)品在新型領(lǐng)域開拓已初有成效。公司在以軟包裝領(lǐng)域為發(fā)展主業(yè)的基礎(chǔ)上,積極推進(jìn)其他新型應(yīng)用領(lǐng)域發(fā)展。2015 年公司產(chǎn)品在建筑及節(jié)能領(lǐng)域收入占比達(dá)3.33%,交通運輸領(lǐng)域收入占比由2014 年的5.99%提升到2015 年的10.92%。在建筑及節(jié)能領(lǐng)域,2015 年公司成功推出人造草坪鋪裝膠,實現(xiàn)銷售收入產(chǎn)品采用綠色環(huán)保工藝,主要用于人造草坪的鋪裝,打破了國外產(chǎn)品的壟斷,為國家體育設(shè)施的建設(shè)提供了優(yōu)質(zhì)、環(huán)保的產(chǎn)品支持。2016 年第一季度,公司又成功研制并推出草坪背膠樹脂,在草坪膠領(lǐng)域繼續(xù)保持領(lǐng)先地位。在交通運輸領(lǐng)域,公司的扣件系統(tǒng)墊板專用雙組分聚氨酯組合料項目目前已完成2家客戶的CRCC 認(rèn)證并持續(xù)供貨,對其他客戶的認(rèn)證完成后,公司在該領(lǐng)域的市場占有率將會有大幅提高。同時,2016 年2 月份公司的實際控制人發(fā)生變更,大股東正在對公司的業(yè)務(wù)、管理等各方面進(jìn)行逐步深入了解,后期將同管理層一起重新規(guī)劃公司的發(fā)展戰(zhàn)略,包括豐富公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu),拓展產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域,并且在發(fā)展方式上采用內(nèi)生式增長和外延式發(fā)展相結(jié)合的方式,來推動公司健康、快速的發(fā)展。

　　盈利預(yù)測及投資建議。我們預(yù)計公司2016-2018 年歸屬母公司凈利潤分別為6656 萬元、8096 萬元、9345 萬元,同比增長24.33%、21.63%、15.42%;對應(yīng)EPS 分別為0.31 元、0.38 元、0.44 元,參考同行業(yè)膠粘劑公司估值水平,公司是軟包裝膠粘劑領(lǐng)域龍頭企業(yè),給與公司2016 年55 倍PE,6 個月內(nèi)目標(biāo)價17.05 元,首次覆蓋給與“增持”評級。

　　風(fēng)險提示。膠粘劑下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險;原材料價格大幅波動的風(fēng)險。

　　合規(guī)提示:根據(jù)公告,截至2016 年一季報,海通證券股份有限公司約定購回專用賬戶持有170 萬股高盟新材股權(quán),占總股本比例0.8%。