投資要點(diǎn)：

　　業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。公司發(fā)布2017半年報(bào)，1H2017營業(yè)收入同比下滑16.1%報(bào)于2.48億，歸屬于上市公司股東凈利潤同比下滑22.21%報(bào)于0.38億，EPS為0.17元，基本符合預(yù)期。

　　同時(shí)公司發(fā)布預(yù)告2017年1-9月歸母凈利潤為3697.1-6721.9萬元(同比下滑45%—0%)。

　　收入和凈利潤下滑的主要原因是風(fēng)電行業(yè)持續(xù)低迷導(dǎo)致的公司主流產(chǎn)品風(fēng)電用環(huán)氧樹脂結(jié)構(gòu)膠銷量同比繼續(xù)下滑由于風(fēng)電行業(yè)的持續(xù)不景氣，公司風(fēng)電用環(huán)氧樹脂膠銷量和毛利率同比大幅下滑。受限電、項(xiàng)目審批及并網(wǎng)收緊加之風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)的影響，整個(gè)風(fēng)電行業(yè)持續(xù)低迷，1H17公司環(huán)氧膠收入同比大幅下滑50.78%至8850萬元，毛利率同比下滑3.6個(gè)百分點(diǎn)至37.21%。

　　無溶劑聚氨酯復(fù)膜膠銷量和收入繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。1H17聚氨酯膠收入同比大漲109.7%至9754萬元，在營業(yè)收入中的占比已超過了環(huán)氧膠，毛利率同比上升了1.72個(gè)百分點(diǎn)至31.5%。

　　隨著我國對(duì)食品包裝溶劑殘留的嚴(yán)格規(guī)定和發(fā)展環(huán)保包裝的大勢(shì)所趨，國內(nèi)軟包裝企業(yè)對(duì)無溶劑包裝復(fù)膜工藝的逐漸認(rèn)可，未來無溶劑聚氨酯復(fù)膜膠市場(chǎng)空間廣闊。公司擴(kuò)產(chǎn)的無溶劑復(fù)膜膠預(yù)計(jì)將于18年10月陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，屆時(shí)將突破產(chǎn)能瓶頸，帶來新的利潤增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　通過PI泡沫材料切入軍用領(lǐng)域，目前已停牌籌劃收購新材料項(xiàng)目，未來軍工新材料領(lǐng)域的成長(zhǎng)值得期待。公司PI泡沫材料已能實(shí)現(xiàn)工業(yè)化量產(chǎn)，公司1H2017年對(duì)關(guān)聯(lián)方大洋新材料的銷售額為314.53萬元，產(chǎn)品仍處于試用階段，我們測(cè)算每年新增艦艇需要3.2-4.8萬mPI材料，對(duì)應(yīng)10-20億元的市場(chǎng)空間，而返修市場(chǎng)的空間則更為巨大。目前公司正在停牌籌劃收購成都必控科技、北京銳智集數(shù)和杭州橙谷科技的控股權(quán)，必控科技主營濾波器、濾波組件和電磁兼容預(yù)測(cè)試系統(tǒng)等電磁兼容相關(guān)產(chǎn)品，為公司未來打造軍工新材料平臺(tái)再添一瓦。