[摘要]

　　公司動態(tài)事項公司發(fā)布2016年三季度業(yè)績預告，預計2016年1-9月公司實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤為7621.12-8207.36萬元，上年同期為5862.4萬元，變動幅度約為30-40%。預期2016年7-9月歸屬于母公司股東的凈利潤為1321.63-1907.87萬元，上年同期為1086.53萬元，變動幅度為22-76%。同時，公司預計2016年1-9月，非經(jīng)常性損益對凈利潤的影響金額約為1200-1400萬元。

　　公司點評：有機硅膠+聚氨酯膠提供業(yè)績支撐點公司在2016年上半年有機硅膠業(yè)務和聚氨酯膠業(yè)務分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.6億元和0.6億元，較去年同期分別增長了18.48%和-5.66%，主營占比分別為46.8%和10.8%。盡管聚氨酯膠業(yè)務營業(yè)收入同比出現(xiàn)小幅下滑，但毛利率較去年同期增加了12.68個百分點，達到36.15%，盈利能力得到改善。

　　傳統(tǒng)膠粘劑和密封膠主要用于包裝、電子電器、儀器儀表、交通運輸、建筑、醫(yī)療器械、航空航天等領域的生產(chǎn)過程中。同時在乘用車、高鐵、軌交、風電、太陽能燈新興產(chǎn)業(yè)中具有極大的增長潛力。

　　膠粘劑行業(yè)由于產(chǎn)品用途廣泛，因此生產(chǎn)廠商很難實現(xiàn)產(chǎn)品的全面覆蓋，這也直接導致了行業(yè)整體集中度不高的現(xiàn)象。公司在行業(yè)中處于國內(nèi)領先水平，市場競爭力較強，品牌效應較好。

　　轉(zhuǎn)型布局初見成效，產(chǎn)品覆蓋面繼續(xù)擴大公司前期在膠粘劑產(chǎn)品轉(zhuǎn)型方面進行了大量投入，在汽車行業(yè)，公司從整車及汽車后市場入手，推出車用膠粘劑、潤滑油等進口替代產(chǎn)品;在軌交方面，已經(jīng)實現(xiàn)對五大主機廠、十大零部件龍頭廠商全面覆蓋;在電子/微電子領域，聚焦重點行業(yè)及標桿客戶，包括Philips照明、foxconn等在內(nèi)的客戶均取得突破;在高端建筑膠領域，推出高端玻璃幕墻膠，新增產(chǎn)品獲臺玻、南玻等標桿客戶認可，此類業(yè)務于2015年實現(xiàn)4798.47萬元銷售收入，同比增長33.45%;在軟包裝膠領域，掌握關(guān)鍵技術(shù)及配方，打造了國內(nèi)領先的系列無溶劑環(huán)保產(chǎn)品，與金石包裝等行業(yè)內(nèi)軟包裝龍頭建立穩(wěn)定的供貨關(guān)系，于2015年產(chǎn)生4163.85萬元銷售收入，同比增長307.31%;在水處理膠領域，掌握3各系列7種產(chǎn)品配方，通過標桿客戶的性能測試，并對碧水源(18.510, 0.00, 0.00%)等重要客戶進行穩(wěn)定批量供貨，于2015年產(chǎn)生765.88萬元銷售收入。

　　公司布局產(chǎn)業(yè)多數(shù)為穩(wěn)定增長領域和潛在爆發(fā)力較大領域，并且由于以往膠粘劑高端產(chǎn)品配方多為外資企業(yè)控制，因此，進口替代空間較大。

　　“光伏十三五”春風助力開拓新增長點公司2016年半年報中披露，非膠類產(chǎn)品上半年營業(yè)收入約為1.8億元，同比增長21.27%，其中太陽能電池背膜產(chǎn)品銷售收入同比增長97.67%。

　　國家能源局下發(fā)《太陽能利用十三五發(fā)展規(guī)劃征求意見稿》，明確提出在2020年實現(xiàn)光伏發(fā)電累計裝機容量達到1.5億千瓦的發(fā)展指標，其中地面電站8000萬千瓦，分布式光伏7000萬千瓦。

　　今年上半年的太陽能電池背膜產(chǎn)品銷售的高速增長較大原因是受6.30搶裝潮的影響，預期在今年下半年光伏行業(yè)將遇冷，此項業(yè)務存在受影響的可能。但“十三五”期間計劃光伏裝機容量達到28.28%的年復合增長率，仍將在未來給公司此項業(yè)務帶來較大的增長潛力。

　　投資建議綜合以上所述，我們認為公司是行業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的成長性較高的企業(yè)之一。目前，膠粘劑和太陽能電池背膜業(yè)務為主營業(yè)務。膠粘劑業(yè)務依托有機硅膠和聚氨酯膠兩大主力，憑借行業(yè)內(nèi)多年的經(jīng)驗積累和客戶資源積累，較好的形成了業(yè)績穩(wěn)定支撐點。在此基礎上，公司布局重點行業(yè)和新興領域，產(chǎn)品升級和太陽能電池背膜業(yè)務得以順利開展，并有望和已經(jīng)拓展為新的業(yè)績爆發(fā)點。

　　因此，我們認為在傳統(tǒng)、“傳統(tǒng)+”和光伏背膜的“一個支撐，兩個爆發(fā)點”的邏輯支持下，公司核心競爭力及盈利能力將持續(xù)得到提升。

　　.盈利預測與估值我們預計公司2016-2017年的每股EPS分別為0.27和0.31元，對應PE分別為47.96和41.77倍，對公司首次進行覆蓋，給予“增持”評級。