[摘要]

　　投資要點：

　　電子薄膜材料品類包括上萬種，包括光學(xué)膜、高阻隔包裝膜、鋰電池隔膜等，市場空間廣闊，僅以光學(xué)膜為例，全球光學(xué)膜市場170億美元。目前我國關(guān)鍵電子薄膜材料依賴進口，在國家政策支持和產(chǎn)業(yè)技術(shù)水平提升的雙重作用下，國產(chǎn)替代進程正在加速。新綸科技瞄準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)趨勢，高起點真實力布局電子薄膜材料，掌握精密涂布工藝平臺，有望成為功能材料王者。

　　鋁塑膜：收購T&T業(yè)務(wù)，搶占制高點，暢游電池軟包大市場。

　　鋁塑膜是軟包裝鋰電池電芯封裝的關(guān)鍵材料，其難度遠(yuǎn)超過隔膜、正極、負(fù)極、電解液，是鋰電池行業(yè)要解決的三大技術(shù)難題之一，其市場超百億元。T&T是鋰電軟包材料佼佼者，是凸版印刷的子公司，全球前三(市占率12%)。目前，鋁塑膜被大日本印刷(DNP)、昭和電工、凸版印刷以及栗村四家壟斷，新綸科技收購T&T業(yè)務(wù)，搶占制高點，將迅速搶占國產(chǎn)替代的市場。

　　TAC功能膜：攜手日本東山，填補國內(nèi)產(chǎn)業(yè)空白。TAC膜是TFT-LCD偏光片的主要原料，占到偏光片原材料成本的54%，主要被日東電工、大日本印刷、凸版印刷、日本制紙壟斷。新綸科技通過與日本東山合作拓展TAC功能膜，TAC膜的良率穩(wěn)定在90%以上，技術(shù)全球領(lǐng)先，新綸有望分享300億元的市場蛋糕。

　　常州一期項目(OCA膠帶+高凈化保護膜+高凈化膠帶+散熱膜)，已撬開發(fā)展電子材料的入口。公司早在2013年開始在常州建設(shè)光電子及電子元器件功能材料項目，該項目已經(jīng)初獲成功，11條涂布線已陸續(xù)轉(zhuǎn)入設(shè)備調(diào)試及試生產(chǎn)，由其生產(chǎn)的OCA光學(xué)膠帶、高凈化保護膜等功能材料產(chǎn)品已先后獲得富士康、三星、伯恩光學(xué)、信利光電、TCL等公司的客戶認(rèn)證。

　　精密涂布技術(shù)是電子薄膜材料加工最為關(guān)鍵的工藝技術(shù)，它直接決定了薄膜材料的質(zhì)量與良率。它不是針對單一產(chǎn)品的獨立技術(shù)，而是以涂層結(jié)構(gòu)為特征的功能性材料的工藝平臺。掌握了精密涂布工藝平臺，可以橫向衍生多類產(chǎn)品，打開萬億級薄膜材料市場的大門。因此，新綸科技除了現(xiàn)有的項目布局外，我們更看重公司從常州一期(自主研發(fā))，到TAC功能膜項目(對外合作)，再到鋁塑膜項目(對外收購)，新綸始終堅持精密涂布領(lǐng)域的布局，通過“自主研發(fā)+對外合作+對外收購”三步實現(xiàn)精密涂布工藝平臺的掌控，包括微凹版涂布、條縫式涂布、涂層UV固化、膠黏劑制備及配方調(diào)配等。利用精密涂布工藝平臺，未來新綸能做的產(chǎn)品會更多，國外的3M公司如此，國內(nèi)的康得新(19.800, -0.78, -3.79%)如此，新綸亦將會如此!盈利預(yù)測與估值：預(yù)計2016-2018年EPS為0.19/0.51/1.02元，給予推薦評級。

　　風(fēng)險提示：新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期;收購整合不及預(yù)期。